Vanguard对比DFA基金

Vanguard和DFA虽然同属Passive Investing阵营，他们的操作方法非常不同；Vanguard采取的是Index Investing（指数投资），DFA采取的是Asset Class Investing（资产类投资）。

1971年的时候，Vanguard开创了第一家指数投资的共同基金Vanguard S&P 500 Index Fund。现在这个基金是美国最大的共同基金。S&P 500是由司坦普尔组合的美国最大的五百家上市公司的指数。这个指数的成员公司每年会变动一次。Vanguard当时的创举是完全废除基金管理人，完全跟着指数走。

1981年，DFA的创始人David Booth希望把指数投资这种做法推广到小型股上。他请教他的老师Eugene Fama。Fama告诉他一喜一忧。喜是学术界已经发现小型股的回报比大型股平均每年高4%。忧则是小型股的市场非常没有流动性，股票卖买间都会影响价格。如果跟着一个指数走，要付出很大的流动性代价；一旦公布某个股票是指数的新成员，起哄的投资者会先抢进，这个股票少说也要跳升10%。所以在小型股市场，指数投资完全实施不开。

为了解决这个难题，David Booth提出了一个创举。放弃跟踪指数。他开创了资产类投资。他把大型股界定为市值在中值以上的公司，小型股为中值以下的公司。同一个资产类里头，DFA不买特定的股票，也不需要在特定时间买；DFA专门买别的专业管理人急需抛售的股票。如此一来，DFA不但不需要支付流动性的代价，还可以赚取流动性的利润。

David Booth敢这样做也要冒和大的风险，因为他总是在承接别的基金管理人不要的股票。如果那些人很聪明，事先知道股票要大跌，他不是成了大输家？原来他的老师Eugene Fama认为股价根本是不可预测的，那些自以为能够预测股价的基金管理人不是特别聪明，而是特别傻，还自己不知道。

二十八年后，DFA已经是美国第五大的基金公司，管理一千亿美金的资产。证明了David Booth的勇气，更证明了Eugene Fama的先见之明。