S&P 500指数以外

如果你像大多数投资者，你的帐户里头会有几只名字很好的基金和几只名声很大的股票。你以为你已经充分分散了风险，可实际上你的投资还在S&P 500指数，也就是美国股市最大的500只股票，的范围内。

难怪在过去10年内，股票投资对你来说不是件愉快的事。因为有两大熊市，造成S&P 500比10年前还低了7.7%。

但是，如果你的投资范围超出了S&P 500， 比如小型价值股，国际股和新兴市场股等资产类别，你的回报就不会很差。这从下面这张表就可以看出来：

资产类别	十年总回报
S&P 500 美国大型股，最大500	-7.7%
Fama/French 美国小型股	84.2%
Fama/French 美国小型价值股	132.9%
MSCI EAFE 美国外发达国家股	30%
MSCI EAFE 美国外发达国家小型股	87.3%
MSCI EAFE 美国外发达国家价值股	56.5%
MSCI Emerging Markets 新兴市场股	168.1%

你可以从表中学到两个教训。

错误的教训：
因为过去十年新兴市场股有最好回报，那就把所有的资金都放进新兴市场股。（华尔街日报报道说，在过去的6各月内，三分之二的共同基金投资流入到了新兴市场基金 - 大多数的投资者学了错误的教训。）

正确的教训：
风险应当分散到不同的资产类别，买几只不同的股票和基金并没有真正分散风险。

如果你不确定你的投资有没有真正分散风险，我portfolio review的服务能帮你查出来。

如何避免被税务局IRS查税

最近，IRS公布的查税统计有以下几个特点：

• 个人或家庭收入在二十万以下，被查税的可能性少于1%。
  
• 个人或家庭收入在二十万以上，被查税的可能性是3%。
  
• 个人或家庭收入在一百万以上，被查税的可能性升到6%。

统计显示，2009年IRS的查税率比2008年增加，

• 个人和家庭收入在二十万以下，没有明显增加。
• 个人和家庭收入在二十万以上，查税率增加11%。
• 个人和家庭收入在二十万以上，查税率增加了30%。

2009年税务局总共差了一百四十万件税表，一百万件是通信查税，其余是面对面查税。如果你不想被税务局查税，最好别赚太多钱。

连贫穷的老人家也不放过

我最近帮助了一对中老年夫妇做财务规划。他们收入很低，两夫妇加起来才有叁万美金。可是他们买了一大堆的永久保险，不但给自己买，也给他们的子女买。他们每年用在缴保险金的钱就要一万美金出头。

其实两老的儿女都已经长大，他们各自又有自己的工作，经济上不依赖对方，所以根本就没有买保险的需要。他们的子女还没有成家，更说不上有卖保险的需要。他们为什麽会买这麽多不需要的保险呢？原来他们是越南华侨，他们的保险经纪也是越南华侨，这位经纪跟他们说：永久保险是最好的投资。他们就信了。

我敢保证这位经纪没有跟两位老人讲：头一年的保险金他拿100%做为他的佣金，往后每年他拿10%。除了他的佣金外，保险公司也要赚一笔，而且要比经纪更多的一笔。等保险经纪和保险公司拿够后，剩下的就才是两位老人的投资了。难怪说永久保险是最好的投资，对经纪和保险公司而言确实如此。

我认识的一个人的哥哥给一家大的保险公司做经纪，只做了一年就做不下去了。（在这之前，他在中餐馆打工。）每年保险公司会招很多阿猫阿狗去给他们做经纪，90%一年内被淘汰，剩下的都是皮够厚心够黑的，连老人都可以坑的

IRC 7702 ：某些保险经纪（代理）新的骗人伎俩

我是一个基督徒，在一家教会做礼拜。有一天，来了一个其他教会的姐妹（我们基督徒把女性信徒称为姐妹）到我们教会给我们讲解一项避税投资方案。根据她的说法，这个方案是根据税法条文IRC 7702，在这项条文覆盖下的投资都不用交税。美国的巨富都知道这个条文，因为他们有高价律师帮他们。现在她要免费把这个条文的方法告诉我们，让我们也可以像巨富一样省税。把省下的钱奉献给教会做主工。

IRC 7702到底是什么碗糕？

IRC 7702就是税法里面给人寿保险下定义的条文！见下面的链接：

http://www.churchstatelaw.com/federalstatutes/images/IRC%207702%28j%29.pdf

这位姐妹很“聪明”，她知道跟人说她是卖保险的别人会提防她，所以她把自己装扮成提供避税投资方案的，又是教会里的姐妹，所以没人怀疑她。教会里不少弟兄姐妹跟她签约买这项避税投资方案。好多人到现在还不知道他们买的就是佣金超贵，锁入期超长的永久人寿保险。

如何避免受骗上当？

我发现很多弟兄姐妹一听说是教会里的就盲目相信。Trust, but verify! 其实要Verify很容易，Google一下就可以了。不信你Google一下“IRC 7702”。

我怎样成为Morningstar的专栏博客(Blogger)

最近我非常繁忙，以至于没有时间写华府理财文章。原因没有别的，从十月份我开始给Morningstar写专栏文章后，我的客户突然多了起来。所以今天我要写Morningstar是怎样找上我的，我的经历对许多专业人士和生意人应该有启发。

故事要从Twitter说起。作为一个投资行业的专业人士，我每天要吸收消化大量的知识。当读到很好的文章，看到很好的研究的时候，我常常会惋惜：别的投资者也能读到该多好，可惜他们想读也读不到！

金融媒体的生态很奇怪，有深度的文章是很难被发表的。为了吸引最大量的读者或观众，媒体需要不断地制造刺激感官的消息。难怪Fama French Jr.称这些为金融"色情" (Financial Pornography.)

长话短说，我在Twitter开了账户，一旦读到什么好文章，我会用140个字母推荐一下。慢慢地我居然有一批跟随者。其中一个跟随者就是Morningstar的编辑。

我还有一个英文的投资博客The Investment Fiduciary。每次写文章，我也会在Twitter给自己“黄婆卖瓜”一下。结果Morningstar的编辑居然喜欢我写的文章，有一天他问我愿不愿意给Morningstar写。不用我说，读者你们已经知道我的答案是什么了。

DFA基金为什么这么难买

美国所有的共同基金（除Vanguard以外）都是给很高的佣金（5%-6%）请“理财顾问“协助推销。DFA也请理财顾问；不是请他们协助推销，而是请他们挡住不够格的投资者！而且DFA授权的理财顾问必须是不收佣金的。

DFA基金为什么这么难买？

因为DFA的专长是回报高流动性低的小型股投资。Fama/French的研究发现，大型股的年平均回报大约是10%，小型股则高达14%。但是小型股市场非常没有流动性，投资难度很大。

何为流动性？

Google的股票每秒钟就交易几十万股，所以买卖Google股票很容易。买卖房地产就很难；常常要花几个月时间，还要付上不少钱和精力。用专业术语来说，Google的股票有流动性，房地产没有流动性。没有流动性的资产，如果急着要出手，肯定要折价！小型股市场非常没有流动性。有些小股票，一个月才交易几千股。

流动性代价

炒Google股票的人，这个月买下个月就可以卖掉。如果房子也这样买卖，房主一定亏死了！投资小型股也有同样经不起热钱的折腾。为了赚足小型股14%的回报潜力，DFA需要像我们这样的无佣金理财顾问协助挡住热钱。DFA的理想客户是可投资资产有几十万美金，做过长期投资规划(Investment Planning)的人。这也是我对客户的最低要求。

2009年底省税十招

第一招：今年401k的抵税额度（deduction limit）是$16,500。查查你今年存入多少，在最后一个月把额度用满。如果你五十岁以上，还可以多存入$5,000。

第二招：如果是个体户，赶快给自己开个SEP IRA，今年的抵税额度最高到$49,000。

第三招：如果你家庭收入在$166,000一下，你可给给自己开个Roth IRA账户，并存入$5,000。如果你家庭收入在$176,000以上，你可以用税后的钱存入Traditional IRA，明年一月的时候在转成Roth IRA。Roth IRA比Traditional IRA有更多的优点。

第四招：把你今年亏钱的股票基金卖了，所实现的资产损失可用来抵税。

第五招：如果你是做生意的，可预先支付一部分明年的开销。如果你还在付房屋贷款，可先富明年一月份的。

第六招：如果你今年头一次买新房子做自己的居所，你可获得$8,000的税务抵免。如果你在原居所住满五年，今年内升格到更好的居所，你可获得$6,500的税务抵免（tax credit）。这两项税务抵免有收入和房价的限制，详情请不要问我，问你自己的会计师或房地产经纪。

第七招：如果你花钱让你自己的居所更加节省能源的话，比如装太阳能热水器，你的开支的30%可用作税务抵免。

第八招：赶快把你们家杂七杂八不用的东西捐给慈善机构，记得要回执抵税用。

第九招：如果你习惯给慈善机构或宗教组织捐献金钱，可在年底前把升值最多的股票捐献出去。这一招一举两得，不但免了资产利得税，还可以抵免所得税。

第十招：赶快在年底前生个孩子。:-D

高所得专业人士也需要投资规划

哥伦比亚大学的一份研究说，美国人因为没有理财观念，一生损失所得财富的75%。这种情况对高所得人士（比如医生）尤其普遍。因为他们工作繁忙，不但没有时间，也没有足够知识管好他们辛苦赚来得财富。以下的投资规划服务是我专门为他们设计的。我的投资规划分五个步骤走：

第一，客户现状和目标评估：投资规划的目标是要用客户最满意的方法连结客户的现状和目标。所以我规划的第一步是一个半到两个小时的Discovery Meeting。在这个面谈里，我会跟客户讨论他们的财务价值观，人生目标，人际关系，现有的资产和债务，收入和支出，其他专业顾问，兴趣和爱好和决策过程。这些看似跟投资没有关系，其实关系和大。比如，客户如果希望五年里自己开个餐馆，或者有年老的父母需要扶养，这些因素都会影响后面的规划步骤。

第二，设定投资回报目标：根据客户的现状和目标，以及客户的风险承受能力，设定投资回报目标。

第三，设计资产配置：资产配置是投资决策最关键的一环。在这个环节里面，我根据投资回报目标，帮助客户决定不同的资产类占总投资的比例。资产类包括股票，债卷，商品，实产等。股票又可以细分为大型股，小型股，价值股，成长股，美国股，外国股和新兴市场股的多种类别。资产配置如果设计得好，可帮助客户以最小的风险达成回报目标。

第四，选择投资策略：这部分要讲起来篇幅不够，所以我只说投资策略要根据最可靠的学术研究，比如金融之父Eugene Fama和Kenneth French的研究，而不是华尔街或媒体拼命推销的。

第五，选择投资器皿（investment vehicle）：投资器皿可以使基金，股票，ETFs，甚至年金等等。器皿的选择要达到既能忠实实施资产策略，又成本低和税务代价低的要求。

如果你希望有更多的时间专注工作和家庭，如果你希望你退休后有不工作的选择，我建议你做投资规划。

Vanguard对比DFA基金

Vanguard和DFA虽然同属Passive Investing阵营，他们的操作方法非常不同；Vanguard采取的是Index Investing（指数投资），DFA采取的是Asset Class Investing（资产类投资）。

1971年的时候，Vanguard开创了第一家指数投资的共同基金Vanguard S&P 500 Index Fund。现在这个基金是美国最大的共同基金。S&P 500是由司坦普尔组合的美国最大的五百家上市公司的指数。这个指数的成员公司每年会变动一次。Vanguard当时的创举是完全废除基金管理人，完全跟着指数走。

1981年，DFA的创始人David Booth希望把指数投资这种做法推广到小型股上。他请教他的老师Eugene Fama。Fama告诉他一喜一忧。喜是学术界已经发现小型股的回报比大型股平均每年高4%。忧则是小型股的市场非常没有流动性，股票卖买间都会影响价格。如果跟着一个指数走，要付出很大的流动性代价；一旦公布某个股票是指数的新成员，起哄的投资者会先抢进，这个股票少说也要跳升10%。所以在小型股市场，指数投资完全实施不开。

为了解决这个难题，David Booth提出了一个创举。放弃跟踪指数。他开创了资产类投资。他把大型股界定为市值在中值以上的公司，小型股为中值以下的公司。同一个资产类里头，DFA不买特定的股票，也不需要在特定时间买；DFA专门买别的专业管理人急需抛售的股票。如此一来，DFA不但不需要支付流动性的代价，还可以赚取流动性的利润。

David Booth敢这样做也要冒和大的风险，因为他总是在承接别的基金管理人不要的股票。如果那些人很聪明，事先知道股票要大跌，他不是成了大输家？原来他的老师Eugene Fama认为股价根本是不可预测的，那些自以为能够预测股价的基金管理人不是特别聪明，而是特别傻，还自己不知道。

二十八年后，DFA已经是美国第五大的基金公司，管理一千亿美金的资产。证明了David Booth的勇气，更证明了Eugene Fama的先见之明。

Passive Investing对比Active Investing

美国的基金投资分成两大阵营：Passive Investing和Active Investing。Passive阵营里头有两家公司，分别为排行老二Vanguard和排行老五的DFA。其他基金公司，包括老大的Fidelity，老三的American Funds和总部在马里兰的T.R.Price和Legg Mason都是属于Active阵营的基金公司。

Active阵营的公司相信Marketing Timing（时机掌握）很重要，Stock Picking（选择股票）很重要。所以他们花很多资源在这上面，希望能够比别的基金公司时机掌握得更好，股票选择得更好。但也因为如此，他们收比较高的管理费：1% 到3%之间。

Passive阵营的公司相信Fama/French那套市场高效理论，他们认为Marketing Timming和Stock Picking完全是浪费资源，所以他们投资市场指数或者整个资产类别。因为他们省去了那方面的费用，他们的收费一般在0.5%以下。

总体来说，Active的投资者一定赚得比Passive的投资者少。因为Passive的投资者买下市场后就不动了，Active的投资者则“相互厮杀"，希望能从别的Active投资者身上赚到高额利润。但总体来讲，有人赚就有人亏。Active甲多赚了$10，一定有Active乙少赚了$10。再除去"相互厮杀"的成本:研究费，花的时间，交易费，税等，Active的投资者一定比Passive的投资者少赚！以上基本上是Passive阵营公司的说辞，见于John Bogle的书"Enough"中。

Active阵营的公司会反驳说，虽然总体Active的投资者会少赚，可是确实有很强的Active基金管理人，几乎每年都赢过市场。比如Fidelity的Peter Lynch就连续十三年赢过市场，Legg Mason的Bill Miller连续十五年赢过市场。如果你挑对基金管理人的话，你就会在赢方，不再输方。

Passive 阵营的公司会这样反驳。Peter Lynch做了十三年后见好就收，他走了后，Fidelity Mallegan Fund每年都输给市场。Bill Miller是没有收山，不过最近四五年他的Legg Mason Value Trust每年都损失巨大。如果你是十年前跟上他的，现在还输给市场。事先投资者不可能知道Peter Lynch和Bill Miller会赢过市场十几年，等到事后知道了，加入了，可能正好赶上他们走下坡路。所以挑投资明星跟挑股票一样，不值得做。