我的炒股经历(3)：好景不长

上周我分享了我如何在半年内把二十万炒到一百万。其中的秘诀无非是我创造了一个信息不对称的战场。因为我写的那个程序，我比别的投资者早一个星期知道"内幕交易"的消息。

这里我想请读者思考两个问题：1）我在半年内用这种方式赚到一百万合法吗？合理吗？2）别的操盘手会永远把这个信息优势让给我吗？[请思考十秒钟。。。然后允许我自问自答。]

1）我赚到这一百万完全可法！我所用到的信息已经到达SEC的资料库，其实已经是公开信息。但是我赚到这一百万不合理：因为我没有为他人创造到一分钱的价值。说得不好听一点，我做的，就是利用信息不对称在合法抢钱。不幸的是，利用信息不对称合法抢钱就是美国金融服务业的文化。用这种方式赚钱，我可能会很富有，但我也一定对社会没有价值。那时候我并没有想那么多，但多年后，我慢慢形成了一个执着：我的下一个一百万，一定是对社会贡献价值的合理回报。

2）华尔街的操盘手每天都在寻找合法抢钱的机会，他们也许比我慢一步，但他们绝对不会把这个机会让我一个人独占。写一个程序去实时调阅SEC资料库是轻而一举的事。难怪半年后，我的赚钱方法开始不太灵光。

过不了多久，网上出现很多网站，一般的投资者只要登记注册，每个月花上$20，也能实时获得内幕交易的消息。至此，我的赚钱方法完全失灵。

这个经历告诉我：什么信息如果成为公众信息(public information)，你就别想用它赚钱。

我的炒股经历(2)：第一桶金

2002年美国最大的能源公司Enron倒闭，许多Enron的雇员所有退休金都在Enron的股票上，一夕之间全都没了。（这样的悲剧，后来又在MCI Worldcom, Fannie Mae和Freddie Mac等上重演了很多次。）可是Enron的几个头头，一方面跟公司员工保证公司没有问题，一方面自己偷偷把股票卖掉。这件事件引发了美国国会的司法改革，这项司法改革又让我有机会在股市上赚到第一桶金。

我所说的司法改革就是Sarbane-Oxley法案。该法案规定，公司的头头，如果交易本公司的股票，必须在两天内用电子的方式向SEC汇报，而SEC必须马上把该信息放到一个电子资料库供大众调阅。在这以前，公司的头头只须在两个月内用书面方式汇报他们的交易。书面汇报往往在SEC就被存档，除非有人到SEC的档案库调阅，他们的内幕交易没人知道。那时华尔街时报每周会去调阅一次。

这项法案实施后，我写了一个程序，实时调阅SEC的电子资料库。一旦有哪个公司的头头汇报他们的内幕交易，我在一秒钟内就知道。如果是买的话，我马上跟进。一个星期后，当华尔街时报报道这项消息时，股票暴涨，我就顺势卖掉手中的持股。半年的时间内，我把二十万的本钱炒到一百万以上。

这个经历告诉我：信息就是金钱，如果你能比别人更早一点获得信息，你就能赚大钱。

我的炒股经历(1)：初出茅庐

2000年时我在PG&E国家能源集团做高级操盘手（Senior Trader）。我负责操盘的是气象衍生产品（weather derivatives）的交易。除了工作外，我最喜欢做的就是炒股。那时候我的工作台上有六个屏幕的电脑墙，显示从Bloomberg，Reuter送来的瞬时金融信息。千变万化的金融市场，尽收我眼底。

三年后当我离开PG&E时，我回头算了一下我炒过的股票，哪些赚了，哪些亏了。我惊奇地发现，虽然炒了几十只股票，只有一只PCG我赚了钱，其他都亏钱。PCG就是我工作单位PG&E的股票！

我为了什么讲这个故事？ 我认识很多朋友，在家里看免费的CNBC就以为能够炒股赚钱。我那时候用的是一个月$1500的Bloomberg终端和一个月$500的Reuter终端，我尚且没赚到钱。看CNBC炒股，只有被宰的份！我希望他们不要自己跨正步走进屠宰场。

为什么我能在PCG上赚钱？我在PG&E工作，虽然没有掌握哪条具体的内幕消息，可是工作中的点点滴滴，我就能感受公司的业绩如何。这些点点滴滴，在公司外的人是不可能知道的。别说新闻机构不知道，华尔街的操盘手也不知道。这就是我在PCG上赚钱的原因　－我掌握了别人不能超越的信息优势。

在家炒股的朋友，你们自己掂量一下，你掌握你炒作的股票公司内部的点点滴滴吗？如果你的交易对手就是公司内部的人，你有信息优势吗？

说媒的比喻

六月初我在新世界时报华府理财专栏写了一篇文章，不小心打翻了一票子理财顾问保险经纪的饭碗。这一票子人搭伙威胁撤新世界时报的广告（共十一个），目的就是要报社封我的笔。我不忍报社遭受损失，所以答应编辑我在报纸上的专栏以后不再谈论让理财顾问保险经纪很难赚佣金暗费的议题。（现在都是什么时代了，我报纸上不能写的，我在Blog上还会继续写。）报纸上的专栏以后就专门写些不痛不痒，逗大伙开心的东西。比如这周，我就写了一个说媒的故事。。。

话说明朝的时候，有一个著名的媒婆，是当朝媒婆协会的主席，说媒“百万圆桌奖”的得主。受人之托，到一地主家说门亲事：

“哎哟，这姑娘就别提了。。。手如柔荑，肤如凝脂。领如蝤蛴，齿如瓠犀。螓首娥眉，巧笑倩兮，美目盼兮。 沉鱼落雁，闭月羞花，多一分则肥少一分则瘦，笑如牡丹临风，哭则海棠带露，樱桃樊素口，杨柳小蛮腰。 窈窕淑女，君子好逑。这样好的姑娘，保证满意。我特意先来您家，您如果不要的话，我可要赶到下一家去。”（注意：没提鼻子）

果然是媒婆协会的主席，三下五除二，男方的家长听到流鼻血，赶紧拿出五块沉甸甸的金子交到媒婆手中：“媒婆老人家，这婚事就这么定了。往后的事就拜托你了！”

媒婆把金子仔细包起来，放到口袋里，起步就往门外走。走到门口的时候，回头对欢送的家长说：“这姑娘就是有个小缺点；她没鼻子。不过没关系，不影响呼吸。她脸中间有长两个洞洞。”

说了这个故事，希望大家学到的是：如果有哪门子交易，你给钱，对方给个“保证”（比如保证只有好处没有坏处等等，）那你一定要非常小心。现在的“媒婆”不比从前，不但自己不说“新娘”的缺点，还不许别人说。不要等到掀头盖的时候才发现“新娘”脸中间有两个窟窿瞪着你。

理财顾问需要什么证照？

大家知道吗？理财顾问(financial advisor)是一个自由名词，任何人都可以称自己为理财顾问。市面上虽然理财顾问满街跑，他们基本上分三类：保险代理(insurance agent)，股票经纪(stock broker)和注册投资顾问(registered investment advisor)。保险代理，股票经纪和注册投资顾问就不是自由名词。乱用的话会犯法律责任。

保险代理需要考试拿到执照才能推销保险年金等保险产品；股票经纪业也需要考试拿到执照才能推销股票基金等金融证卷产品。这两个执照事实上是推销员的执照。真正的顾问执照是需要通过series 65考试后跟联邦政府的Securities and Exchange Commission (SEC)和各州政府注册的注册投资顾问。

推销员和顾问的监管方式也不同。推销员由行业自我监督组织FINRA监管。顾问则直接由各州的Attorney General Office和SEC监管。以前有位保险经纪辑文质疑我没有被FINRA监管。对，我是没有被FINRA监管，因为我不是推销员，我是注册投资顾问。我不推销任何金融保险产品，我只对金融保险投资提供专业意见。

对于客户来说，每个人都可以自称为理财顾问，怎么分清哪位是推销员呢？哪位是不推销的顾问呢？ 这很简单。根据法律要求，真正的顾问必须完全透明。你在和一位理财顾问初次接触时，请他给你一份信息披露文件叫Form ADV Part II。（ADV 就是advisor的缩写。）这个披露文件会告诉你这位理财顾问的服务范围，收费方式，有什么利益冲突和被处分历史。如果这个理财顾问不能给你Form ADV Part II，那他要么就是个推销员，要么就是个被处分过。

目标基金

最近宾州大学出了一份研究报告，内容是关于退休投资什么样的途径最好。答案是目标基金（Target Date Fund。）什么是目标基金？为什么目标基金是最好的退休投资途径？怎么买目标投资基金？ 这是本文要为你解答的问题。

假设张三现年四十岁，他预计自己退休的时间是2035年。他现在有一万块钱准备做退休投资，可是他不太懂投资，也没有时间精力去学。他可以买一个2035年的目标基金，简称2035基金。简单来说，2035基金就是很多准备在2035年退休的人把钱汇集在一起，让专业投资公司帮他们管。钱会投资到股票和债卷。退休目标越远，股票的比例越高。但随着退休目标靠近，基金会自动调高债卷比例来降低投资风险。

一般的投资者其实是不懂得如何平衡和调整资产配置的。如果让投资者每年自己调整的话，很可能是股票大涨后就全买股票，股票大跌后就全是现金或债卷。实际效果就是买高卖低。目标基金自动平衡和调整资产配置的比例，投资者买下后就不用再操心，消除了他们犯错误的机会。难怪研究发现，目标基金是相对其它金融产品效果最好的退休投资途径。

目前提供目标基金的有五家公司：American Century(0.9%), Fidelity(0.77%), Schwab(0.92%), T.Row Price(0.72%)和Vanguard(0.18%)。公司名字后面是他们的收费比例（Expense Ratio）。他们基本上是相同的投资，你们会发现Vanguard的收费是其他公司的1/4到1/5。

市面上满街跑的理财顾问不会向大家推荐目标基金，因为他们付的佣金回扣远没有年金高，其中的Vanguard根本就不付佣金回扣。大家要买目标基金的话，可直接上基金公司网站上买。至于买哪家的？Vanguard从1975年后就再也不付佣金回扣给推销员（理财顾问），现在不但活得好好的，还是美国第二大基金公司。该买哪家我想不答自明。

你有“瞄准目标”吗？

荷兰阿姆斯特丹国际机场的男厕所里有一排尿槽（这不奇怪），尿槽里面刻了一只很逼真的苍蝇（这很奇怪）。这是为什么？

原来设计师发现，男人撒尿的时候，常常会“乱枪扫射“；但当他们发现尿槽里的苍蝇时，就会“瞄准开炮“。尿槽里有了苍蝇后，尿液外溢少了80%，厕所需要的清洁工少了一半。这在人工贵昂的西欧，为机场省下不少开支。

我讲这个故事后，除了搏君一笑外，还有一个很严肃的问题：你有一个财务/投资目标吗？你花钱的时候，是不也“乱枪扫射“，把很多钱花在不需要的东西上？你投资的时候，有没有一个计划？还是东买一个年金，西买一个基金，看了Jim Cramer的秀后，再买几只股票？

说到乱花钱，这是我天生的特长。以前我开豪华的赛车，在弗罗里达有月租四千的豪华别墅，每天还都要上馆子吃。我特别快乐吗？没有。现在我开我老婆的旧车，也没有豪华别墅，上馆子一周一次。我觉得失去什么了吗？也没有！以前我没有财务目标，我把钱都花在很光鲜，实际上不重要的东西上。现在我的财务目标很明确：我孩子不能做文盲（教育基金），我和我老婆老的时候不能做乞丐（退休基金），还有每年有钱出国旅游一两次。有了这些目标后，我就明白什么钱该花，什么钱不该花了。

看完这篇文章后，请你写下你三个财务目标和三项和你目标不一致的花销。如果你愿意email给我（info@mzcap.com），你有机会获赠一本很好的书 - Why Smart People Make Big Money Mistakes。

“老不死”风险和年金

一位九十岁的老人，身体还很硬朗，但手头只剩十二万现金。他最担心的是，如果自己老不死，钱花光怎么办？

他可以跟保险公司签个合同，把现金给保险公司，保险公司担保从即日起每月给他$1000，直到他去世为止。（这里只是个例子，到底他每月能达到多少钱可上annuities.com查询。）这个合同就是年金，更具体一点，就是立即年金(Immediate Annuity)。可见立即年金是非常重要的避险工据。年纪大而又经济紧的老人，可以考虑这种保险产品。

去年有一则报道说，真的有一位九十多岁的老人，在保险代理的强力推销下，买了一款延迟年金(Deferred Annuity)。这款延迟年金有十年的锁入期。十年内，老人不能动用这笔钱。大家想想，这款年金到底合不合适一位九十多岁的老人。

为什么那位保险代理会强力推销延迟款年金呢？原因没有别的。延迟年金的佣金比立即年金丰厚很多。并且，锁入期越长，佣金越高。

我最好的一个客户Dan，是一个犹太人的保险年金批发商。他告诉我，下线的保险代理如果推销出一份锁入期五年的年金，那位代理拿4%，他（作为批发商）拿1%。下线的代理如果推销出一份锁入期十年的年金，代理拿8%，他拿2%。客户一点都不知道，买十万的延迟年金，佣金要先被拿走一万!（为什么说他是我最好的客户？他把他的亲戚朋友都介绍给我，还告诉我很多保险行业的内幕。）

寿险年金有“保证的现金价值”吗？

二十多年前我在北京读大学的时候，有一次在火车站被一位带着婴儿的妇人拦住。妇人对我说，她的钱包和火车票被小偷偷了，问能不能跟我借一百块钱，她回家后保证寄还给我。我真的给了她一百块钱。她煞有介事地抄下我的地址，又在一张纸头上写“XXX向庄某人借一百元，回家后保证如数偿还。<签名><时间>”

这张纸头应该算具有“保证的现金价值“吧？不知道哪位保险经纪能帮我把纸头推销出去，我给10%的佣金。

上面的故事，当然只有一半是真的，另一半是开玩笑。保险经纪在把终生人寿和年金当投资来推销的时候，他们最强调的买点就是"保证"，好像终生人寿和年金没有风险。我想要说的是，“保证”（Guarantee）这个字，跟你要钱的人谁都会说的，但它的价值，端看到底是谁说的。大家存在银行的储蓄和你们买的美国国债，有联邦政府“full faith and credit”的 保证。在美国这是真正铁打的保证。

终生人寿和年金里的现金价值，不是FDIC Insured，没有联邦政府的保证，只有保险公司给你的保证。美国的任何公司都是责任有限公司。任何责任有限公司的保证都是“还得起一定还，还不起就宣布破产（不一定还）！”的保证。

理财顾问的三种收费模式

理财顾问的收费模式有三种：commission-based, fee-based 和 fee-only。Commission-based的理财顾问不从客户收任何费用，他们的收入靠推销出金融产品的佣金和回扣。比如，推销出一单终身人寿保险头一年的保金理财顾问可以拿到90%做佣金，往后每年的保金还能拿到6%到15%。推销出一份定期人寿保险佣金大概只有终身人寿的1/3。在我们中国人的社区里，每个理财顾问都在推销终身人寿（以及它的变种UL, VUL），却没有理财顾问愿意介绍定期人寿。这是为什么？佣金使然也。

Fee-only的理财顾问和commission-based的理财顾问收费模式完全相反，他们不收佣金回扣，不推销金融产品，他们的收入纯靠客户付的顾问费。这种的收费模式避免了佣金造成的（顾问与客户间的）利益冲突。但是Fee-only的理财顾问在美国是绝对少数。原因无他，赚保险公司的佣金要比赚客户的咨询费容易得多。

还有一种叫fee-based理财顾问。Fee-based的理财顾问，不但前门收顾问费，后门也收佣金回扣。所以这种收费模式，不但没有消除commission-based的利益冲突，还很不诚实。